坐拥七百多家门店的元祖股份，线下却越来越不赚钱了。

近日，A股“烘焙第一股”元祖股份（603886）披露2026年半年度业绩预告，公司上半年由盈转亏，创下上市以来半年度业绩新低。

上半年，公司预计归母净利润为-7140万元至-5950万元；扣非后的归母净利润为-8090万元至-6900万元。

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反观2025年同期，归母净利润盈利123.45万元，扣非归母净利润亏损3736万元，盈利基础相对偏弱，而本期亏损规模进一步扩大，经营颓势加剧。

拉长时间维度来看，元祖股份上次半年度归母净利润亏损可追溯至2016年，也就是公司上市首年，当期半年度归母净利润亏损3076万元。而2026年上半年预亏规模已远超2016年水平，再度刷新公司上市以来半年度业绩最差纪录。

针对今年上半年亏损的原因，元祖股份解释称，一方面受消费市场需求放缓与行业竞争加剧影响，公司营收同比下滑、阶段性承压；另一方面因存量门店薪资调整、增量市场布局新店人力配置及推广引流加码等刚性成本上升，导致利润短期亏损。

非经营性损益层面，公司持有的投资基金公允价值变动，计提基金的公允价值变动收益较同期减少约2525万元，进一步拖累整体利润表现。

拆分季度经营数据能够看出，业绩颓势自一季度便已显现。

2026年一季度，元祖股份实现营业总收入3.33亿元，同比下滑1.43%；归母净利润亏损7024万元，同比降幅达180.76%；扣非后的归母净利润亏损7341万元，单季度亏损已占据上半年预亏大部分份额。

现金流层面同样承压，一季度公司经营活动产生的现金流量净额为-0.38亿元，同比下跌2289%，短期经营性现金回笼能力走弱。

结合产品来看，元祖股份主要售卖蛋糕、中西式糕点产品，二者营收表现分化。其中蛋糕作为公司第一大单品，一季度销售2.15亿元，同比增长3.37%，稳住了基本盘；但中西糕点表现疲软，收入0.86亿元，同比下降超12%，拖累整体收入。

渠道端的结构性失衡问题更为突出，线上线下发展冰火两重天。

一季度，元祖股份较为强势的线上渠道持续发力，收入同比增长12.4%至2.89亿元，占公司主营业务收入的92.29%，成为公司唯一核心营收支柱；线下实体渠道则大幅萎缩，收入仅2417.1万元，同比下滑超60%，已经“腰斩”。对比来看，2025年全年公司线上电商与线下门店收入占比约7:3，如今几乎是“一条腿走路”。

若以其2025年末791家线下实体店粗略计算，2026年一季度单店线下平均贡献收入约3万元，单月单店营收均值约1万元。对于以直营模式为主的元祖股份而言，线下门店仍需持续承担房租、人工、原材料等固定刚性支出，极低的单店营收给公司成本管控、门店盈利修复带来极大挑战。